混合基金遇冷 公募发行冰火两重天

　　来源：中国经营报

　　本报记者 秦玉芳 广州报道

　　近来，又有2只公募基金因募集规模未达标成立失败。Wind数据显示，2024年年内，有15只基金产品因募集规模不足发行败北。同时，230只公募基金因规模不达标宣布终止合同。

　　《中国经营报》记者注意到，2025年开年，新增公募基金备案数量持续增加，其中，被动指数基金广为投资者青睐。业内人士分析认为，受股市、债市波动和利率下调因素影响，公募基金对投资者吸引力有所减弱。不过，被动投资在2024年得到大发展，指数基金整体获得了更好的业绩表现，未来随着股市慢牛行情延续，投资者对被动指数基金的配置意愿将进一步提升。

　　新发产品频频折戟

　　近日，因未满足基金合同规定的募集备案条件而成立失败的基金再添2只。

　　2024年12月13日，东方鑫裕稳健一年持有期混合发布公告称，截至募集期限届满，该基金未满足基金合同规定的募集备案条件，因此基金合同未能生效。中信保诚上证科创板100指数增强型证券投资基金也于2024年11月30日发布基金合同不能生效的公告。

　　Wind数据统计显示，2024年1—12月，共有15只公募基金因募集资金规模不达标而成立失败，其中多数为偏债和偏股的混合基金，也有部分为指数基金。

　　对于公募基金频频成立失败的原因，华南某公募基金市场业务人士认为，不同产品新发募集不成功的原因各有不同。

　　“分情况来看，主动权益基金新发募集难，主要是因为前几年市场表现不佳，给投资者带来了糟糕的持有体验，进而也影响了其对于主动权益基金创造超额收益能力的信心；加之市场波动导致大家对于后市走势并没有形成一致向上的预期，投入金额减少。被动权益基金产品方面，募集难的原因有三方面：一是投资者对后市的信心还有待观察，二是产品同质化竞争导致供给过剩，三是费率改革背景下，一线销售人员的积极性该如何调动仍有待进一步摸索。” 上述华南某公募基金市场业务人士表示。

　　私人财富管理师武苏伟也指出，当前公募基金市场竞争激烈，同质化产品多，很多产品发行受到同类型产品的挤压，导致募集资金困难。

　　武苏伟进一步指出，从2024年的实际情况来看，募集资金不足的产品可能更注重短期收益，资产配置相对单一，且预期收益率也相对较低，难以满足投资者当下追求安全性和稳定性的需求，产品吸引力也相对更弱。

　　农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅也表示，募集资金不足的产品往往在设计上缺乏创新，在资产配置上过于保守或激进，未能准确捕捉市场热点和投资者需求。“同时，这些产品的收益预期可能过于乐观或模糊，导致投资者信心不足。”

　　不仅新发产品募集资金频频失利，自2024年以来公募基金因连续多日资产规模不达标而触发终止合同条款的情况也在持续增加。

　　Wind数据显示，2024年1—12月，共有230只公募基金因资产净值低于合同约定触发基金合同终止情形而宣布清算并终止基金合同。

　　市场分析人士普遍认为，受股市、债市波动影响，部分公募基金实际业绩表现不达预期，进一步降低了投资者配置的意愿。

　　Wind数据显示，截至2025年1月9日披露最新净值的公募基金中，逾3600只基金单位净值低于1元。其中，近三月来总回报率为负的近2900只。

　　中信建投（601066.SH）也在最新研报中分析指出，2024年主动权益基金全年业绩平均值和中位数均在4%左右，约66%取得正收益。

　　从产品结构来看，混合型和指数型公募基金因触发合同终止情形而宣布清算的数量占多数。Wind数据显示，上述230只公募基金中，混合型公募基金达132只，指数型公募基金有63只。

　　从业绩表现来看，投资于债券的纯债基金和偏债混合型基金破净情况也备受市场关注。根据Wind数据，上述3600余只破净的公募基金中，债券型和偏债混合型基金有214只，占比5.9%。

　　在多元化配置理念成为共识的当下，缘何混合型公募基金募集规模不足的情况屡见不鲜？中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，随着利率的多次调整，偏债混合型基金的收益率收益下行，对投资者的吸引力越来越小 。

　　同时，偏股混合型基金业绩表现优势并不凸显，使得投资者对其配置的意愿呈现明显减弱趋势。招商证券在《2024年基金市场回顾及2025年展望》中指出，2024年主动偏股型基金平均收益率为3.5%。从规模上看，总体回落，目前可获得的规模较上年年末下降2.87%。

　　Wind数据也显示，2024年四季度新发产品中，混合型基金、债券型基金新发数量分别为47只和62只，发行份额占比分别为4.31%和47.08%，发行数量及份额占比较三季度均明显下降。

　　被动指数基金“吸金”

　　新发和存量公募基金“吸金”遇冷的同时，部分公募基金对投资者的吸引力仍在逆势升温。

　　据Wind数据统计，2024年四季度，280只基金新成立，发行份额3173亿元，发行数量及份额较三季度增速明显。其中，股票型基金发行数量和发行份额占比均有所上升。

　　得益于2024年ETF爆发，被动指数型基金成为市场关注热点。中信建投在最新研报中表示，从新申报基金情况来看，2024年12月30日—2025年1月3日共有39只公募基金产品上报证监会并已被接收申请材料。从类型上看，包括21只指数型基金、9只债券型基金、6只混合型基金、2只FOF基金和1只股票型基金。

　　招商证券也指出，从非货公募基金的产品结构来看，债券型基金与被动股票型基金是2024年新发和规模增量的主力。截至目前，全市场被动指数型基金总数为2312只，合计管理规模48479.6亿（ETF规模为估算值且已剔除ETF联接规模）。基金新发规模创历史新高，中证A500系列成爆品。从行业格局来看，头部基金公司的集中度稳步提升。

　　天使投资人、资深人工智能专家郭涛也表示，目前，指数基金、量化基金等被动型基金产品更受市场青睐。在郭涛看来，这类产品具有投资门槛低、收益表现稳定、配置策略多样化等特点和趋势，更匹配当前投资者对低风险的稳固收益和权益资产多元化布局的需求。

　　此外，“固收+”类公募产品仍是投资配置的热门选择。上述华南某公募基金市场业务人士指出，最近一段时间，从一线调研反馈和实际运行的角度来看，投资者对于“固收+”产品的认可度在提升。

　　“一方面，以固收打底，绝大多数投资者更加倾向于获得稳健的投资体验；另一方面，‘9·24’行情以来的市场情绪被调动起来，投资者对于牛市的期许还在，也希望如果市场有行情的时候，自己不踏空。”上述华南某公募基金市场业务人士表示。

　　招商证券分析认为，当前，市场利率已下行至较低水平，具有绝对收益诉求的资金须向权益资产寻求收益，固收+基金等含权资产的关注度有望回升。

　　从投资者角度来看，当前环境下，投资者对公募基金产品的配置需求更加多样化。郭涛指出，投资者对公募基金产品的配置越来越强调安全性和稳定性，倾向于选择低风险、高流动性的产品，同时也更加注重长期收益和复利效应，倾向于选择长期持有的产品。此外，“投资者更加注重个性化和定制化服务，希望获得更多的专业建议和支持。与此前相比，投资者的需求更加多元化和个性化”。

　　面对市场需求的变化，金融机构也在丰富产品体系，强化多样化公募基金产品的市场供给。

　　武苏伟认为，当前，金融机构在创新产品设计和配置策略、提高基金公司的品牌和声誉、加强投资者教育和客户服务等方面都面临着新的挑战。为了应对这些挑战，金融机构需要加强与投资者的沟通和交流，了解投资者的需求和风险偏好，从而提供更加符合投资者需求的基金产品。“金融机构需要持续提升自身的风险管理能力，加强与同业机构的合作和交流，共同推动公募基金市场的健康发展。”

　　在柏文喜看来，当前市场竞争加剧，一些新发基金募集资金不足的现象可能在短期内仍将持续，但随着市场环境的改善和基金公司产品创新能力的提升，投资者对公募基金配置的需求将进一步增加，市场依然充满活力。